南昌三瑞智能 沖刺無(wú)人機(jī)電機(jī)“第一股”
來(lái)源： 江南都市報(bào) | 日期： 2025年06月17日 | 制作： 肖琳琪 | 新聞熱線(xiàn)： 0791-86849110
營(yíng)收3年翻番 無(wú)人機(jī)電動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品全球排名第二
資本市場(chǎng)或迎來(lái)首家民用無(wú)人機(jī)電機(jī)領(lǐng)域上市公司。5月30日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三瑞智能”）成為創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)首批IPO受理企業(yè)，國(guó)泰海通證券為保薦人。
三瑞智能在招股書(shū)中表示，目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)直接可比上市公司。在行業(yè)主要企業(yè)中，大疆創(chuàng)新、好盈科技均為非上市公司，而Maxon公司、Scorpion公司則為境外非上市公司。若此次成功上市，三瑞智能將成為民用無(wú)人機(jī)電機(jī)領(lǐng)域“第一股”。
招股書(shū)顯示，三瑞智能主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品和機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其中，無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品是公司核心業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了約80%的營(yíng)業(yè)收入。
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，三瑞智能已取得不俗成績(jī)。2024年，該公司在全球無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)占有率達(dá)7.1%，僅次于大疆創(chuàng)新，位居全球第二。
不過(guò)，三瑞智能的上市之路仍存隱憂(yōu)。首先，該公司營(yíng)收高度依賴(lài)無(wú)人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)業(yè)務(wù)，機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收占比較低，未來(lái)若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡芊啪?。其次，作為典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，三瑞智能去年研發(fā)投入占比卻出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。如何鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)地位，持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將成為這位“行業(yè)老二”面臨的重要考驗(yàn)。
文／圖 劉興旺 江南都市報(bào)全媒體記者陳陽(yáng)
單一依賴(lài)
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，三瑞智能過(guò)去幾年的表現(xiàn)頗為出色。
三瑞智能最近3年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年，三瑞智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.62億元、5.34億元、8.31億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.13億元、1.72億元、3.33億元。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為52.60%、55.99%和59.79%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以窺見(jiàn)，2024年，三瑞智能無(wú)論是在營(yíng)收還是凈利方面，業(yè)績(jī)都是2022年的兩倍多。
業(yè)績(jī)迅猛增長(zhǎng)的背后，三瑞智能在無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域的營(yíng)收占比超過(guò)八成。
招股書(shū)顯示，公司主要產(chǎn)品為無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品以及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品。
三瑞智能在無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)績(jī)卓越。作為營(yíng)收占比超過(guò)八成的第一大業(yè)務(wù)，2022年至2024年?duì)I收分別為30858.59萬(wàn)元、44613.08萬(wàn)元、72845.79萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.64%，分別占比85.45%、83.72%、87.78%。
根據(jù)弗若斯特沙利文行業(yè)研究報(bào)告，按2024年銷(xiāo)售額統(tǒng)計(jì)，三瑞智能2024年在全球民用無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)（不含動(dòng)力電池）市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為7.1%，市場(chǎng)份額僅次于大疆創(chuàng)新，排名全球第二。
然而，高光之下難掩隱憂(yōu)。三瑞智能的營(yíng)收八成由無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)貢獻(xiàn)，而營(yíng)收高度依賴(lài)單一業(yè)務(wù)或?qū)?lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
若公司在未來(lái)不能保持行業(yè)內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，不能正確判斷和把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，或新產(chǎn)品、新技術(shù)無(wú)法得到客戶(hù)的認(rèn)可，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇或?qū)е鹿久媾R市場(chǎng)份額流失和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降等風(fēng)險(xiǎn)。
三瑞智能亦在嘗試多元化布局。三瑞智能進(jìn)入機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域，一度被外界視為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
三瑞智能早在2018年就開(kāi)始布局機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)。在機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)方面，三瑞智能自2018年建立自主品牌CubeMars，專(zhuān)注于機(jī)器人關(guān)節(jié)領(lǐng)域，目前已實(shí)現(xiàn)機(jī)器人動(dòng)力模組中電機(jī)、驅(qū)動(dòng)板、行星減速器等核心部件全部自研自產(chǎn)。公司產(chǎn)品可應(yīng)用于人形機(jī)器人、外骨骼及穿戴設(shè)備、四足機(jī)器人等眾多新興領(lǐng)域。
不過(guò)，實(shí)際效果并不明顯。眼下第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)的營(yíng)收規(guī)模支撐有限，營(yíng)收占比不到10%。
2022年—2024年，三瑞智能機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)營(yíng)收規(guī)模分別為2605.20萬(wàn)元、3398.16萬(wàn)元和4361.76萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為7.21%、6.38%、5.26%，均不超過(guò)10%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)的營(yíng)收占比甚至逐年下滑。
三瑞智能布局的機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。西門(mén)子、三菱電機(jī)、施耐德電氣等歐美日公司都已布局該領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)企業(yè)埃斯頓、匯川技術(shù)、綠的諧波、中大力德等也已進(jìn)入機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)進(jìn)行角逐。
在機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)這個(gè)“修羅場(chǎng)”，要么用業(yè)績(jī)堆出白骨王座，要么市場(chǎng)份額一步步被巨頭蠶食。
研發(fā)縮水
三瑞智能近年來(lái)業(yè)績(jī)亮眼，但報(bào)告期內(nèi)其研發(fā)投入的占比卻在逐漸縮水。
招股書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年，三瑞智能的研發(fā)費(fèi)用分別為2191.02萬(wàn)元、3476.05萬(wàn)元及3609.43萬(wàn)元，最近3年研發(fā)費(fèi)用累計(jì)為9276.50萬(wàn)元。研發(fā)費(fèi)用率分別為6.06%、6.51%和4.34%。與上一年相比，2024年的研發(fā)費(fèi)用率降幅明顯。
不僅如此，更值得一提的是，公司的研發(fā)費(fèi)用率與招股書(shū)中可比公司的均值相比也略顯偏低。而招股書(shū)中可比公司2022年至2024年的均值分別為4.67%、6.61%、7.77%。
三瑞智能在招股書(shū)中將安乃達(dá)、八方股份、鳴志電器、鼎智科技列為可比公司。
2024年的數(shù)據(jù)顯示，安乃達(dá)的研發(fā)費(fèi)用率為4.13%，與三瑞智能4.34%的研發(fā)費(fèi)用率相比略低。而八方股份、鳴志電器、鼎智科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.06%、10.00%、10.91%，均高于三瑞智能。
無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)和機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)行業(yè)屬于典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，深厚的研發(fā)創(chuàng)新能力和完善的研發(fā)體系是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的源頭。
而三瑞智能逐漸縮水的研發(fā)投入占比，是否會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新能力，其日漸縮水的研發(fā)費(fèi)用率未來(lái)是否能夠持續(xù)鞏固其現(xiàn)有的行業(yè)第二的市場(chǎng)地位，對(duì)三瑞智能來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)不得不謹(jǐn)慎對(duì)待的命題。
無(wú)人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域強(qiáng)敵環(huán)伺。業(yè)內(nèi)既有強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大疆創(chuàng)新，又有好盈科技、Maxon公司、Scorpion公司等一幫追兵，背后還有眾多大小規(guī)模不等的企業(yè)，以及日后將要涌入這個(gè)賽道的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。對(duì)于三瑞智能來(lái)說(shuō)，在行業(yè)快速上升的節(jié)骨眼，突然下調(diào)研發(fā)費(fèi)用率，在當(dāng)下或許需要重新審視。
實(shí)際上，三瑞智能早已意識(shí)到技術(shù)及創(chuàng)新的重要性。三瑞智能也在招股書(shū)中明確指出，公司所處行業(yè)領(lǐng)域技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品更新迭代速度較快，需要持續(xù)研發(fā)符合客戶(hù)需求的新產(chǎn)品，并與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手展開(kāi)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)。公司若不能根據(jù)市場(chǎng)和下游客戶(hù)需求變化持續(xù)創(chuàng)新、開(kāi)展新技術(shù)及新產(chǎn)品的研發(fā)，或是新技術(shù)及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不成功，或是由于未能準(zhǔn)確把握產(chǎn)品、技術(shù)和市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)而未能將新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，將削弱公司的競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售、業(yè)務(wù)開(kāi)拓和盈利能力造成不利影響。
三瑞智能研發(fā)費(fèi)用的下降，是否會(huì)對(duì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及技術(shù)創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響，仍有待觀(guān)察。
不過(guò)，好消息是，三瑞智能的研發(fā)投入未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步得到加強(qiáng)。此次IPO，三瑞智能擬募資7.69億元，募集資金將投向無(wú)人機(jī)及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目以及信息化升級(jí)及智能倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目。
值班編輯：傅藍(lán)天
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